SEC propõe proibir atividades de Wall Street ligadas à crise de 2008

Objetivo é evitar conflitos de interesse por entidades que criam títulos lastreados em ativos, como hipotecários Os reguladores propuseram a proibição de uma prática de Wall Street que os legisladores disseram ser parcialmente responsável pelo colapso financeiro de 2008. A Securities and Exchange Commission (SEC, a comissão de valores mobiliários dos EUA) votou por 5 a 0 na quarta-feira (25) para propor novamente uma regra há muito adiada que proibiria conflitos de interesse por entidades que criam títulos lastreados em ativos, como hipotecários. A proposta agora estará aberta para comentários públicos até que a comissão considere se deve finalizar a regra.

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No período que antecedeu a crise financeira, os bancos de Wall Street criaram títulos a partir de pacotes de hipotecas arriscadas e os venderam aos investidores. Ao mesmo tempo, alguns operadores dos bancos apostam contra os instrumentos.

No caso do Goldman Sachs Group Inc., tais apostas geraram lucros consideráveis. Mais tarde, o banco liquidou o que era então a maior penalidade da SEC contra uma empresa de Wall Street. A SEC acusou o Goldman de enganar clientes ao vender títulos hipotecários que foram secretamente projetados por um fundo de hedge para lucrar com o colapso do mercado imobiliário.

Na época, o Goldman disse que cometeu um erro ao não divulgar o papel do fundo de hedge e prometeu endurecer a supervisão de títulos hipotecários, certos materiais de marketing e funcionários que criaram ou venderam tais títulos. Uma porta-voz do banco se recusou a comentar o assunto.

Como parte da lei Dodd-Frank aprovada em 2010, o Congresso ordenou que os reguladores proibissem os participantes de ofertas de títulos lastreados em ativos de se envolverem em transações que representassem um conflito de interesses com os investidores. O Legislativo deu à SEC 270 dias para emitir uma regra implementando o novo estatuto.

Em 2011, a SEC votou para propor uma nova regra, mas atraiu críticas do setor financeiro e não foi concluída. Bancos e grupos da indústria disseram que a proposta, como estava escrita, poderia limitar sua capacidade de gerenciar riscos. Agora, a SEC está reiniciando esse processo.

“Esta regra proposta novamente visa abordar esta etapa inacabada na visão do Congresso para a reforma financeira”, disse o presidente da SEC, Gary Gensler, em comunicado, acrescentando que beneficiaria os investidores e o mercado em geral.

Gensler, um ex-banqueiro do Goldman que também liderou a Commodity Futures Trading Commission (CFTC, Comissão de Negociação de Futuros de Commodities), forneceu contribuições significativas aos legisladores quando eles estavam redigindo o Dodd-Frank.

A regra se aplicaria a subscritores, agentes de colocação, compradores iniciais ou patrocinadores de títulos lastreados em ativos, bem como qualquer afiliada ou subsidiária.

Dentro de um ano após a venda de um título, eles seriam proibidos de vender os instrumentos a descoberto ou usar derivativos, como swaps de inadimplência de crédito (CDSs, credit default swaps), para apostar contra eles. Eles também seriam proibidos de transações que provavelmente levariam um investidor razoável a questionar se deveria reter o título lastreado em ativos.

A regra forneceria exceções para atividades de hedge, atividades de criação de mercado e compromissos de liquidez, todos incluídos na proposta de 2011. Em resposta aos comentários dos participantes do mercado sobre a proposta anterior, a regra reformulada busca fornecer clareza e condições adicionais sobre o significado de tais termos.

A norma proposta também oferece uma nova exceção para entidades governamentais, como as gigantes imobiliárias Fannie Mae e Freddie Mac, que participam da emissão de títulos lastreados em hipotecas. A SEC disse que o risco para os investidores de títulos lastreados pelo governo é baixo, o que reduz o potencial de conflitos de interesse.

Os reguladores promulgaram a maioria das medidas ordenadas pela Dodd-Frank na esperança de impedir a repetição da crise financeira. Isso inclui a chamada regra de Volcker, que proíbe os bancos de negociar com seu próprio dinheiro.

Funcionários da SEC dizem que não viram nos últimos anos conflitos de interesse de alto nível do tipo que a agência propôs proibir na quarta-feira.

"Embora não tenhamos muitos dados... ainda temos a preocupação de que a oportunidade e o incentivo para se envolver nos tipos de transações conflitantes que levaram à disrupção de 2007-09 permaneçam no mercado", disse Renee Jones, diretor da divisão de finanças corporativas da SEC.

Os dois comissários republicanos da SEC, Hester Peirce e Mark Uyeda, apoiaram as propostas de quarta-feira, mas pediram aos participantes do mercado que dessem feedback.

"Uma regra que proíbe transações deve equilibrar especialmente a proteção dos investidores de conflitos prejudiciais com a garantia de que os participantes do mercado possam se envolver em transações que não causem tais danos", disse Uyeda.

A proposta reformulada provavelmente gerará resistência semelhante de bancos e outras empresas financeiras como em 2011, disse J. Paul Forrester, sócio focado em finanças corporativas e valores mobiliários do escritório de advocacia Mayer Brown. "Nada mudou substancialmente", disse Forrester.

(Com colaboração de Mark Maurer)

Seth Wenig/AP